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摩托車行業深度報告:消費升級新方向

放大字體  縮小字體 發布日期:2020-06-06  來源:網絡  瀏覽次數:1092
核心提示:報告綜述:得益于我國居民消費水平的提升,摩托車的主要用途正逐步由代步工具/生產資料向休閑、娛樂功能轉變,產品升級快速推進
報告綜述:

得益于我國居民消費水平的提升,摩托車的主要用途正逐步由代步工具/生產資料向休閑、娛樂功能轉變,產品升級快速推進,自主、合資品牌精品車型不斷涌現,ASP顯著提升,本篇報告主要聚焦以下問題:

  • 近年來我國摩托車銷量的總體走勢?
  • 銷量結構發生了哪些變化?
  • 導致銷量和銷量結構發生變化的主要原因?
  • 中大排量摩托車消費緣何興起?
  • 中大排量摩托車市場空間幾何?
  • 中大排量摩托車市場競爭格局將如何演繹?
  • 摩托車板塊投資應關注哪些標的?

產銷量總體萎縮,出口占六成,進口規模小

我國摩托車產/銷量在2008年見頂后總體呈萎縮態勢, 2018年銷量1,557萬輛,較2008年下滑43%;受排放切換 國四等因素影響,2019年摩托車銷量增長10%至1713萬 輛;

2009年至今,我國摩托車出口占比逐年上升,2018年達到 928萬輛,占比60%;

我國摩托車進口規模較小,2018年為3.41萬輛,多數為 250cc以上中大排量車型,其中500cc以上大排量車型1.77 萬輛,占比52%。

汽車、電動自行車產銷量快速增長,擠壓摩托車消費

  • 2000年以來,汽車和電動自行車產銷規模快速增長,成為 重要的出行工具,摩托車消費受到擠壓:
  • 汽車:2019年銷量達到2576.9萬輛,其中乘用車銷量 2144.4萬輛,相比2008年增長175%;
  • 電動自行車:2019年產量達到2707.7萬輛,是同期摩托車 產量的1.6倍,相比2008年增長23.7%。

中大排量需求快速增長,但基數仍然極低

小排量仍是主流

  • 我國摩托車分排量銷量結構向中大排量演變的趨勢確定, 150cc以上車型銷量占比逐年提升;
  • 100~150cc仍是目前最主流的排量段,以兩輪車為例, 2019年銷量1054.8萬輛,占比78.8%;250cc以下銷量 1303.4萬輛,占比98.7%,說明摩托車仍以工具屬性為 主。

中大排量需求快速釋放

  • 250cc以上中大排量摩托車銷量快速增長;
  • 2019年,兩輪摩托車中,250~400cc銷量12.6萬輛, 400cc以上5.1萬輛,合計17.7萬輛,同比增長67.3%,主 要由供給端驅動。

中大排量格局:錢江一家獨大,春風份額居前

  • 主要的上市摩托車企中,錢江摩托在250cc以上中大排量摩托車領域一家獨大,市場份額在5成左右;春風動力市場份額居前,2019年達到10.7%;?
  • 目前國產250cc以上摩托車出口占比較高,但內銷比例快速增加。以錢江為例,2017/18/19年出口占比分別達到62%/65%/41%;我們估算國內中大排量摩托車2019年的市場需求在13萬輛左右。

投資建議:中大排量摩托代表消費升級新方向,建議關注龍頭車企

  • 我國摩托車銷量總體萎縮,但中大排量摩托車消費快速興起。受汽車、電動自行車擠壓,以及禁、限行政策沖擊,我國摩托車產銷量在 2008年見頂后總體萎縮,2019年銷量1713萬輛,較2008年下降近四成。2019年兩輪摩托車中250cc及以下排量銷量占比高達98.7%, 說明仍以工具屬性為主;但250cc以上中大排量摩托車銷量快速增長,2019年達到17.7萬輛,同比增長67%,供給端提供主要驅動力。
  • 中大排量摩托車符合消費升級方向,同時政策環境利好摩托車消費。摩托車車身小巧,可以有效緩解擁堵;中大排量摩托車價格相對低 廉而動力、操控性能優異,是良好的休閑、娛樂工具,符合消費升級趨勢。政策方面:1)全國范圍內禁、限摩政策總體趨于寬松,如 廣東省要求各城市試點“帶牌銷售”并逐步擴大范圍;2)電動自行車管理趨于規范,最高設計車速超過25km/h或整車質量超過55kg將 被列為機動車,消費有望向摩托車回流。
  • 中大排量摩托車市場潛力巨大。我們估算2019年國內250cc以上中大排量摩托車銷量約為13萬輛,對應0.93輛/萬人,人均消費量僅為發 達國家的1/10左右,假設2030年達到8輛/萬人,對應年銷量112萬輛,對應CAGR 21.6%,市場潛力巨大。
  • 競爭格局短期趨于分散,但市場最終將向頭部自主、合資車企集中。在市場快速擴容的過程中,二線車企有望憑借高性價比階段性瓜分 市場紅利,競爭格局短期內趨于分散,但隨著市場逐步成熟,份額最終將向品牌力突出、動力總成技術領先、整車設計能力強的頭部自 主、合資品牌集中。
  • 建議關注中大排量龍頭車企。過去10年國產中大排量摩托車從無到有,產品譜系和排量段不斷完善,成熟度快速提升。參考國內汽車發 展歷史,及海外摩托車市場競爭格局,自主品牌將成為中大排量摩托車需求崛起的最大受益者,推薦【春風動力】,相關受益標的【錢江摩托、隆鑫通用、宗申動力】。
 
 
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